【建投专题】PX 硬汉恒强？
热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交往 客户端 起原：CFC能源化工沟通 沟通员：李想进 期货交往商榷从业信息：Z0021407期货从业信息：F03138106 本阐扬注解完成手艺 ：2025年7月11日 6月下旬，以色列和伊朗地缘冲突裁减令油价回落，聚酯产业链老本崩塌带动价钱下行，下流聚酯品利润因此大幅设立。干系词，供应端磨砺利好消退肖似需求淡季压制，即便基本面较为强势的PX亦难获上行撑捏。瞻望2025年下半年，末端需求改善的积极信号将有用进取游传导，聚酯产业链利润呈现两头...
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起原：CFC能源化工沟通 沟通员：李想进
期货交往商榷从业信息：Z0021407 期货从业信息：F03138106
本阐扬注解完成手艺 ：2025年7月11日
6月下旬，以色列和伊朗地缘冲突裁减令油价回落，聚酯产业链老本崩塌带动价钱下行，下流聚酯品利润因此大幅设立。干系词，供应端磨砺利好消退肖似需求淡季压制，即便基本面较为强势的PX亦难获上行撑捏。瞻望2025年下半年，末端需求改善的积极信号将有用进取游传导，聚酯产业链利润呈现两头聚拢的态势，其中，捏续去库的PX有望成为产业链最强品种，这一趋势或不绝全年。但中枢矛盾在于，偏高的PTA需求增速将直面PX供应零增长的刚性敛迹，在此布景下，PX的去库逻辑能否捏续压制看空预期？“硬汉”能否延续强势？最终将取决于老本驱动与压力项的博弈效用。
最先，尽管PTA下半年成象新增620万吨，但三房巷320万吨投产实为置换240万吨老旧产能，内容净增仅380万吨，这意味着对PX的需求撑捏力度将弱于市集领先基于风景增量所作的预期，需警惕PTA因加工费捏续低迷而推迟投产的风险。其次，MX供应充裕与歧化产能的增多共促PX增产。中国裕龙石化300万吨PX新产能年底才投产，充裕的MX将压制PX价钱上行空间；当PX-MX价差捏续高于90好意思元/吨时，将刺激短经过安设提负，从而增多PX供应。同期，歧化安设的投产也将孝敬突出的PX增量。这些成分共同作用，有望部分弥补裕龙石化投产前的PX供应缺口。另外，跟着东南亚和韩国安设重启提负，以及沙特阿好意思85万吨PX安设投产，若中国PX价钱捏续高于国际，则将触发套利窗口劝诱入口增量，缓解国内供应垂危。
临了，PX与纯苯的强制联产特点或使其存在结构性溢价，但产业链亦需承受副居品多余与调油分流所带来的压力。PX与纯苯存在坐褥上高度联动，约94%的PX和80%的石油苯源自疏通原料。俄乌冲突后，PXN和BZN价差的正干系性显耀增强，干系词，2025年上半年受供应端磨砺较多影响，PX市集呈现深度Back结构，这种结构性垂危撑捏PXN走强，而BZN因纯苯供需宽松承压，两者呈现阶段性背离。纯苯看成副居品，其单一居品利润对安设举座开工影响有限，真金不怕火厂有缱绻更依赖详尽利润，瞻望下半年，纯苯濒临供增需减方式，库存或捏续积贮，在此布景下，真金不怕火厂保管PX和纯苯安设高开工的中枢驱能源在于最大化PXN价差带来的高利润以隐匿举座启动，即使这可能加重纯苯自己的多余压力。此外，甲苯歧化经济性亦是调和成分，当甲苯歧化经济性优于调油时，真金不怕火厂更倾向于将甲苯进行歧化反映，平直擢升PX产量。但需警惕若制品油库存低位肖似地缘冲突激发老本波动，可能迫使真金不怕火厂优先增产汽油，进而推升PX老本并突破与纯苯传统的“跷跷板”效应。
PX去库逻辑天然明确，但产业链利润传导存在“玻璃天花板”。在PTA新投产能未达产前，PX仍有上活动能，但若PTA因加工费捏续低迷推迟投产，则PX上行空间将被压缩。此外，PX的去库逻辑将濒临供应弹性开释、入口增量冲击以及纯苯负担下安设详尽利润抉择的多重反扑压力，PX紧缺进度或不足预期。提议关切四季度多PX空BZ契机。
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包袱裁剪：李铁民
