视源股份港股冲刺“A+H”：细分领域龙头动能切换濒临重压 赴港上市激动众人化能否破局？

2025-07-02 06:36

　　出品：新浪财经上市公司斟酌院

　　作家：光心

　　2025年6月18日，视源股份公告称已向港交所递交H股股票刊行央求，并于同日在港交所网站刊登本次刊行央求材料。

　　视源股份深耕IFPD（智能交互平板）行业，旗低品牌希沃和MAXHUB区别在教学IFPD会通议IFPD领域领跑，阛阓份额居于前线。

　　关系词，频年跟着国内IFPD阛阓需求缩量、新进入者威逼等身分，公司教学业务与企业办职业务呈现增长压力，其盈利才气也有所着落。

　　诚然其他业务板块受益于需求开释有所增长，但其毛利率相对较低，对功绩的改善特别有限。类似频年研发进入逐年攀缘等身分，视源股份归母净利润已联贯两年着落。

　　在此情形下，视源股份冲刺港股，募资净额或将用于研发进入和国外膨大，这在国内进入存量竞争、研发进入尚未好意思满大范围后果更动确当下有着蹙迫意思。

　　传统强势业务板块萎缩 冲刺国外或为破局之谈

　　视源股份成⽴于2005年，创立之初以液晶夸耀主控板卡为主要业务，之后区别于2009年和2017年凭借“希沃”与“MAXHUB”两大品牌切入教学和企业劳动阛阓。2024年，包含“希沃”和“MAXHUB”在内的智能终局及哄骗业务、以液晶夸耀主控板卡为主的智能限度部件业务区别孝敬了51.90%和45.86%的营收。

　　据这次港股招股材料，视源股份成为多个细分领域龙头：2024年，公司旗下希沃（seewo）品牌教学交互智能平板以17.5%的阛阓份额领跑众人阛阓，MAXHUB品牌会议交互智能平板以25.0%的阛阓份额位居中国内地首位、以9.9%的阛阓份额位居众人第二位，液晶夸耀主控板卡以23.8%的阛阓份额位居众人首位。

　　关系词，频年来，公司教学业务和企业办职业务却证实出相对疲软态势。

　　2021年，视源股份教学业务与企业办职业务迎来一波高涨，区别同比高增25.25%和27.5%，尔后的证实便相对凄怨。2022年到2024年，公司教学业务营收区别同比着落11.24%、8.81%、8.75%，企业办职业务营收增速区别为-8.84%、+2.34%、-2.60%。

　　此外，关系业务板块的盈利才气也迎来着落。包含教学与企业劳动在内的智能终局及哄骗业务，其2022年的毛利率为35.6%，在2023年着落至30.2%，2024年则更进一步下探到25.3%水平。受此影响，公司轮廓毛利率也承受压力，从2022年的27.67%高点统共下滑至21.33%。

　　一方面，中国IFPD阛阓需求总量增长证实欠佳，左证迪显盘问证明，2022年中国教学IFPD合座出货量下滑25.9%，2023年国内教学IFPD合座销售额下滑15%。

　　另一方面，新进入者的加入与传统竞品的膨大进一步加重了存量阛阓竞争。比如华为推出IdeaHub系列会议平板，通过与手机、PC等斥地的生态协同，对视源股份MAXHUB品牌产生威逼。再比如鸿合科技通过众人化布局与AI翻新计谋好意思满膨大，擢升了行业竞争压力。

　　在此情况下，视源股份也将眼神瞄向了国外阛阓。据2024年年报，公司已在印度、好意思国、荷兰、泰国、印度尼西亚、阿联酋建设国外子公司，在澳洲、中东、东南亚、日韩、拉好意思等22个国度和地区建设产物、营销和阛阓的腹地化团队，与微软、Zoom等在内的众人超越100家头部企业达成生态协作，劳动驰骋、壳牌、德勤、迪士尼等众人超80个国度和地区的客户。

　　据迪显盘问证明，2021年到2024年，国外教学阛阓交互智能平板的出货量区别同比增长90%、20%、-6%、18%，会议阛阓交互智能平板出货量区别同比增长53%、11%、-3%、22%，预期2025年到2028年出货量增速均在10%以上，成长性较好。

　　新兴领域脱手智能限度部件业务高增 高额研发用度掏空利润

　　关系词，在传统强势业务承受压力的同期，公司智能限度部件业务大开神气，成为新增长极。

　　据港股招股材料走漏，2024年，视源股份智能限度部件业求好意思满营收102.74亿元，同比增长20.37%。其中，白色家电限度器的增长尤为迅猛，录得营收17.22亿元，同比增速高达65.64%。

　　视源股份示意，改日众人白色家电、汽车、储能和机器东谈主部件等高后劲领域的智能限度部件需求将继续擢升，年复合增速将区别达到7.7%、7.7%、3.5%，以上领域的潜能开释将为公司的智能限度部件带来雄壮的增长机遇。

　　关系词，就当下的各业务证实来看，智能限度部件业务的增长对公司功绩的改善十分有限。一方面，传统中枢业务智能终局及哄骗板块的盈利才气下滑，另一方面，智能限度部件的毛利率仅有14.74%，较20%以上的轮廓毛利率水平仍有差距，很难带来合座盈利才气的优化。

　　此外，视源股份高额的研发进入则进一情状侵蚀了利润。

　　2024年，视源股份的研发进入金额为15.4亿元，占营收的比重为6.88%，且远远超越往常9.79亿元的归母净利润。从东谈主员设立来看，频年公司研发东谈主员数量连年增长，截止2024年末为3229东谈主，同比增长9.68%，占职工总额的比例为48.24%，擢升4.82个百分点。

　　视源股份在投资者同样行动中示意，公司一方面将抢握AI赋能教学变革的先机，继续加大研发进入，另一方面将众人化当作公司的蹙迫计谋见地，加大这一见地的产业研发及阛阓开拓的进入，改日公司研发进入或将进一步提高。

　　赴港上市主攻出海与研发 细分领域龙头能否破局？

　　在上述国内阛阓竞争尖锐化、研发进入压力裸露的配景下，寻求港股上市以擢升国际业务才气、筹措研发资金成为视源股份的势必聘任。

　　视源股份在港股招股材料中示意，本次赴港上市召募资金一部分将瞻望用于进一步加强公司研发才气，一部分瞻望将用于加快公司国际化膨大才气与国外阛阓竞争力，其余或将用于擢升数字化才气、履行计谋投资及收购、补充运营资金。

　　早年视源股份的国外业务占比拟小，2018年之前国外营收占比长年处在10%以下，而2019年到2021年，其阅历联贯三年增长擢升至23.66%。2022年到2024年，该比例在22%-24%支配徜徉。

　　据公司公众号信息，截止4月15日，视源股份在众人6个国度领有子公司，22个国度建设了腹地团队，公司国外计谋一经从ODM形式升级为“属地深耕”，坚毅劲的腹地化劳动才气当作视源股份出海的刚毅能源。

　　视源股份同期也在招股材料中作念出请示：公司的国际计谋在不同公法统率区开展业务的才气存在省略情味及风险，国外业务或会受到阛阓贯通、职工惩办、供应商协作、税务章程、政策规定等方面的影响。其出海之路是否能一帆风顺，还请列位审慎斟酌看待。

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